「堅実に利益を出しているのに、VCからは『もっとアクセルを踏め』と言われる」
「赤字を掘ってでもシェアを取れと言われるが、正直怖い」
VC（ベンチャーキャピタル）と面談した起業家の多くが、このような「成長スピードへの圧力」に戸惑いを覚えます。
なぜVCは、ゆっくり着実に成長する「スモールビジネス」ではなく、リスクを取ってでも急拡大する「スタートアップ」しか相手にしないのでしょうか？
その答えは、VCの性格がせっかちだからではありません。VCというビジネスモデル（ファンドの仕組み）が、構造的にそれを強制しているからです。
この記事では、元VCである私が、投資家の背後にある「GP/LP構造」と「10年の償還期限」について解説します。敵（投資家）の論理を知れば、資金調達の交渉はもっとスムーズになります。
【まずは全体像を知りたい方へ】
VCの定義やメリット・デメリットなど、基礎知識を網羅的に知りたい方は、以下のメイン記事を先にご覧ください。
1. VCのお金は誰のもの？ 「GP/LP構造」を理解する
まず大前提として、VCは自分のお金を投資しているわけではありません。
（一部、自己資金で投資する独立系VCなども存在しますが、基本構造は以下の通りです）
VCは「ファンド（投資事業組合）」という箱を作り、外部の出資者からお金を集めて、それを運用する「ファンドマネージャー」に近い存在です。
ファンドを構成する2つのプレイヤー
VCの仕組みには、大きく2種類の登場人物がいます。
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GP（General Partner / 無限責任組合員）：
- これがVC（ベンチャーキャピタル）のことです。
- ファンドの運営、投資先の選定、経営支援（ハンズオン）を行います。
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LP（Limited Partner / 有限責任組合員）：
- これが「VCにお金を預けている真の出資者」です。
- 銀行、保険会社、事業会社、海外の機関投資家、年金基金などがこれに当たります。
「ハイリスク・ハイリターン」が宿命づけられている
LP（機関投資家など）は、なぜリスクの高いVCにお金を預けるのでしょうか？
それは、国債や社債のような「ローリスク・ローリターン（数％）」ではなく、「ハイリスクでもいいから年利20〜30%以上の高いリターン（IRR）」を期待しているからです。
つまり、VCはLPに対して「あなたのお金を数倍にして返します」と約束して集金しているため、投資先である起業家に対しても「数倍になるような急成長」を求めざるを得ないのです。
2. タイムリミットは「10年」。VCを縛る「償還期限」
VCが急成長を求めるもう一つの、そして最大の理由が「時間」です。VCのファンドには、「償還期限（しょうかんきげん）」という寿命があります。一般的には設立から10年間です。
ファンドの10年間のスケジュール
- 1〜3年目（投資期間）： 有望なスタートアップを見つけて投資する。
- 4〜8年目（育成期間）： 投資先の価値を高める支援をする。
- 8〜10年目（回収期間）： 上場（IPO）や売却（M&A）で現金化し、LPに配当を戻す。
10年以内に「現金」に戻さなければならない
このルールは絶対です。「この会社は15年後にはすごいことになります」と言っても通用しません。10年目の満期が来れば、ファンドは解散し、LPにお金を返さなければなりません。
逆算すると、起業家は投資を受けてから5〜7年以内にはIPOやM&Aといった「Exit（イグジット）」に到達する必要があります。
「毎年5%ずつ売上が伸びています」というペースでは、10年以内に会社が数十倍の価値になり、IPOすることは不可能です。だからこそVCは、「Jカーブ（創業期に赤字を掘ってでも、その後垂直に立ち上がる成長曲線）」を描けるビジネスモデルを血眼になって探すのです。
3. 【元VCの告白】「投資レポート」の向こう側にある圧力
ここからは、教科書には載っていないリアルな話をしましょう。
私は新卒でVC業界に入り、当時は若手キャピタリスト（担当者）として、投資先の状況をLPに報告するレポートを毎月作成していました。そして現在はプロトスターの代表として、逆にLPの立場から他のファンドに出資し、レポートを受け取ることもあります。
この「書く側」と「見る側」の両方を経験してわかることがあります。
レポートで報告されるのは「進捗」ではなく「見込み」
若手時代の私は、担当している投資先の月次推移を細かくレポートにまとめていました。しかし、LP（出資者）が最も気にしているのは、「今月いくら売り上げたか」という細かい数字ではありません。
「で、結局いつ上場（Exit）して、いくらになって返ってくるの？」これに尽きます。
私がLPとしてレポートを見る時も、やはり「ファンドの償還期限までに、このポートフォリオ（投資先群）がどう化けるか」をシビアに見ます。
VCの担当者があなたに「もっと高い目標を」「上場スケジュールを前倒しできないか」と迫る時、それは単なる個人の意見ではありません。背後にいるLPに対し、「期限内にリターンを返す約束」を守るための、構造的な焦りと責任があるのです。
これを理解している起業家は、VCとの共通言語を持てます。「御社のファンド期限から逆算して、この時期にこのバリュエーションを目指します」と提案できれば、VCにとって非常に頼もしいパートナーになれるでしょう。
4. ホームランはたったの4%。残酷な「パワーローの法則」
VCの仕組みを理解する上で最後の重要なキーワードが「パワーロー（べき乗則）」です。
VCは通常、1つのファンドから数社〜数十社に投資します。しかし、スタートアップの世界は残酷です。「3割打てば一流」と言われる野球よりも、さらに厳しい数字が現実には存在します。
米国VCのリアルな投資実績データ
スタートアップ先進国であるアメリカのCorrelation Venturesの調査（2004年〜2013年のデータ）によると、VC投資のリターン分布は以下のようになっています。
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約65%： 元本割れ（1倍未満）
- 投資した金額すら回収できないケースが大半です。
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約30%： ミドルリターン（1〜10倍）
- そこそこ成功したが、ファンド全体を救うほどではない。
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約4%： ホームラン（10倍以上）
- ここが全てです。 このごく一部の「大成功」が、残り6割の失敗を全てカバーし、利益を叩き出します。
「失敗しない会社」はVC向きではない
この数字が示す事実は強烈です。VCは「確実に2倍になる案件（失敗しない会社）」を10個集めても、ファンドとしては勝てないのです。
彼らが血眼になって探しているのは、確率は低くても「当たれば10倍、20倍になるホームラン案件（ユニコーン候補）」です。
そのため、堅実なスモールビジネスを持っていくと、「良いビジネスですね（でも投資はできません）」とお断りされてしまうのです。彼らのビジネスモデル上、ホームラン狙いのバットを振らざるを得ないからです。
5. SLピッチで評価されるのは「仕組み」に合致した企業
私は毎月「SLピッチ」というイベントを開催し、数多くの起業家とVCのマッチングを見てきました。そこでマッチングが成立するのは、事業の良し悪し以前に、「VCのビジネスモデル（仕組み）」に合致している企業です。
評価される企業・されない企業の分かれ目
例えば、以下のような2社があったとします。
- A社（受託開発）： 初年度から黒字。毎年20%ずつ堅実に成長。10年後には売上5億円の見込み。
- B社（SaaS）： 現在は大幅な赤字。しかしユーザー数は毎月2倍。調達した資金で広告を打てば、5年後に売上50億円で上場できる見込み。
- 銀行が融資したいのは「A社」ですが、VCが投資したいのは圧倒的に「B社」です。
B社こそが、ファンドの償還期限（10年）内に、LPが期待するリターン（パワーローのホームラン）を実現できる唯一の候補だからです。
あなたの事業はVC向きか？
資金調達を成功させるためには、自分の事業を「VC好みのストーリー（急成長・IPO）」に翻訳して伝える必要があります。
もしあなたの事業が「時間はかかるが社会に不可欠なもの」や「堅実な利益重視」であれば、無理にVCを目指さず、融資やエンジェル投資家を選ぶのも正解です。
しかし、「リスクを取ってでも短期間で世界を変えたい」のであれば、VCは最高のパートナーになります。
まとめ：仕組みを知れば「VC」は怖くない
VCが急成長を求めるのは、彼ら自身の欲深さだけが理由ではありません。「LPからの預かり金」であり、「10年という期限」があり、「たった4%のホームランを打たないと生き残れない」という構造上の宿命があるからです。
この論理を理解した上で、「私の事業なら、御社のファンド期限内にこれだけのリターンをお返しできます」と語れる起業家こそが、VCから資金を勝ち取れるのです。
さて、仕組みを理解したところで、次は実際の投資家リストを見てみましょう。「どんなVCが、どのステージに投資しているか」を知ることは、調達の第一歩です。
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